Het QoE rapport kijkt met name naar de EBITDA en het werkkapitaal van een bedrijf. Zijn deze incidenteel of structureel? Wat zijn de belangrijkste kasstroom gegenereerde onderdelen van het bedrijf? Hoe ziet deze kasstroom er in de toekomst uit? Een bedrijf kan een positief nettoresultaat hebben, maar tegelijkertijd een grote negatieve cashflow. Dit kan betekenen dat het bedrijf er helemaal niet zo goed voor staat, als op het eerste gezicht lijkt. Voor het opstellen van een QoE hebben wij een gestructureerde aanpak en methodiek ontwikkeld.
Een voorbeeld van een QoE bij een aankoop van een portfoliobedrijf was een add-on van een groep productiebedrijven die steeds meer de uitdager werd in een markt met overcapaciteit. Het betrof een DGA-bedrijf met drie vestigingen in verschillende landen. Het was een goed georganiseerd en daardoor kortlopend traject. De standaard onderdelen waarmee rekening wordt gehouden bij de normalisatie van EBITDA en werkkapitaal zijn:
- Eenmalige inkomsten en uitgaven
- Verschillen vanwege accounting grondslagen
Ook kwam een nieuw inzicht uit de opbouw van de marge, bij dit type bedrijven wordt soms een deel van de productie aan een vaste partner verkocht en na bewerking weer teruggekocht of er vindt toll-manufacturing plaats. In beide gevallen is de brutomarge heel anders dan van de overige business.
In onze ervaring is het gebruikelijk bij portfoliobedrijven om de eenmalige inkomsten en uitgaven afzonderlijk in de managementrapportage te blijven onderscheiden, ook na aankoop van add-ons. Het voordeel daarvan is dat de PE-firma bij verkoop goed inzichtelijk kan maken aan kopende partijen op welke terugkerende resultaten gerekend mag worden. Dit bespaart tevens kostbare tijd in het verkoopproces. Een koper en de accountant van de koper zullen het bovendien waarderen dat er een gedegen QoE is opgeleverd door een onafhankelijke derde die toelichting kan geven op de totstandkoming van de genormaliseerde cijfers als onderdeel van het onderhandelingsproces.
Het opstellen van een QoE is vaak een arbeidsintensief karwei. Een dergelijke opdracht wordt dan ook meestal door meerdere partners van CM&P uitgevoerd.